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央行二度加息点评货币政策调整仍未到位-【资讯】

发布时间:2021-07-15 20:28:26 阅读: 来源:充填泵厂家

表1显示,虽然存贷款1年期基准利率均同步上调25BP,但两次调整实为不对称利率调整:

10月20日的存款利率调整3个月是20BP,至5年变为60BP,调整幅度随年限的加长而加大,而5年以上期限贷款仅上调20BP,幅度基本等于其他期限贷款;

12月26日的调整,存款利率除1年期外,其他期限的定存上调为30-34BP,远大于贷款利率(统一上调25-26BP)。尤其异常的是3个月、6个月分别上调34、30BP。这与国信宏观组12月22日《资金价格与商品价格周报》观察到的事实有关:“短期利率比较紧张”,“央票一二级市场倒挂,在上周更加严重。二级市场6个月央票收益率上周继续快速上升20BP,与1.81%的央票发行利率相差126BP,而1年期的央票一二级市场利率差距为90BP,又比上周扩大17BP。”

为此,本次基准利率调整,将为央票发行利率上行打开空间,以尽快解决央票发行的不正常局面。

后续通胀压力仍然很大

我们维持此前判断,认为后续通胀压力仍然很大:

首先,行政性价格调控措施的边际效应正在递减:图1显示,按照商务部分类数据进行估算,食品价格在11月19日前一周达到今年新高之后,经历3周的环比下调,但至12月17日前一周,环比又出现约0.5%的上涨。

其次,欧洲与中国部分地区的大雪降温天气令冬季价格因素开始显现,这一点不仅加剧了现实价格压力,也在隐隐中提点各类经济体的价格预期。

第三,国际大宗商品价格传导压力加大。上周,国际糖价创出30年新高,LME铜、NYMEX轻质原油、CBOT小麦、CBOT玉米、NYMEX棉花期货价格均创出金融危机以来新高或快速上涨,需要高度重视。

虽二度加息,但货币政策调整仍未到位

综合看,本次加息仅是补课,但远不足够。通胀最终解决在于货币规模、实际利率水平的合理化,随着CPI运行水平的上升,虽然名义利率上调两次,但是负实际利率的情况在加剧,预计明年名义利率仍将上行100-125个基点,以保证负实际利率的情况不再恶化。

新增信贷规模的调整也将同步进行,我们提请关注《国信证券2011年度宏观经济报告:存量资金活化引发新增信贷大调整》的核心要点:

“由于刺激计划的基建工程陆续完工和进度款支付,存量货币资金已由行为受限、呆滞的平台公司转至大量的商业化企业手中,2009年异动的增量资金拉动的不再是钢筋混凝土等产能过剩的行业,而是按照利润最大化的原则,偏好于投资供应面最紧,最易在资金进入后涨价,形成库存投资收益的产品和行业。

持有主体改变带来的后果是存量资金活化,从而导致2011年的通胀将是最大不确定因素所在。

我们担心,即使是市场预期的上限,对于2011年通胀的估计也是不足的;而即使是认可明年政策为反通胀的人,对于紧缩政策的力度也将估计不足,特别的,信贷紧缩规模将超出大多数人的想象。

纵观08年底以来异动的各项宏观数据,出口、发电量、工业增加值等2009年大幅下滑的指标已然通过2010年对应月份的大规模复苏而回归正常,而消费本身具有稳定的性质,未见大起大落,目前看起来,宏观异动指标的修复已经轮到了货币信贷领域,需要深切思考的一个问题是,2009年以来超常规模的信贷量,是否在2011年面临一次大规模的常态化复归?”

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